今天看了叶檀大姐的一篇文章，关于通胀和牛市的。大姐说，“通胀无牛市”的说法没有道理，还做了一些论证。不过，这却让咱知道了，原来还有一个理论，叫做通胀无牛市。新鲜。为什么呢？查了许多资料，看来许多报告，忽然明白了：原来如此！

首先，这里的通胀，并非温和通胀，而是严重通胀或者恶性通胀。如果物价涨幅维持在3%左右，是有利于经济发展的。如果超过5%就已经很严重了。如果超过10%就是恶性通胀了。现在，中国的物价涨幅超过了8%，已经处于恶性通胀的边缘，即将带来严重的经济问题了。

其次，要理清通胀的传导途径。最初涨价的，是什么呢？一定是资源品。比如，铜，铝，成品油等。为什么呢？因为我们可以假设一个太平温饱的世界，所有物价都是稳定的。当人口因素或者货币因素或者其它什么因素的原因，导致人民群众手里的货币增加了，购买能力提高了，它带来的第一个结果，一定是原来不敢买的东西敢买了，能买了，能多买了。所以，在价格稳定的情况下，消费类商品（比如食品、汽车、衣着等）畅销了，产量增加了，厂家利润扩大了，会扩大生产。扩大生产，对原料的需求就增加了。所以，资源品的价格率先涨价。

好了，资源品涨价后，市场对此种商品继续保持高需求，而资源品的供给还没有扩大，于是，商家对该商品提高价格，以阻止买力。商家的利润提升了，会扩大再生产，对资源品的需求上升拉动资源品价格上涨。

这个阶段，算作初级阶段吧，就是终端产品少量涨价，拉动资源品价格快速涨价。在资源品涨价的情况下，矿产品价格跟随上涨，反过来推动了资源品的价格。所以这个阶段，表现为石油、有色金属、钢铁、煤炭等资源品的价格持续上涨。这一阶段结束的标志是农产品作为基础资源品开始涨价。这就是我们现在所处的阶段。这个阶段，整体上还是有利于工业企业的。

随后，进入第二阶段。资源品涨价后，加工业成本显著上升。价格传导机制会促使轻工产品涨价，而这一点，会推动社会物价涨幅扩大。货币的购买力开始不足。我们现在就是这个样子的。最近，包括空调在内的家电产品开始不得不提价了。物价涨这么多，老百姓手里的钱毛了，不值钱了，所以，很快进入第三阶段。

第三阶段，就是涨工资。工资上涨应该是应对通胀的无奈之举。随着物价上涨，劳动者的报酬购买力下降了，企业的利润却显著上升了。提高工资便成了必然的举措。所以，咱们国家今年施行的新劳动法，就是保障工人权益的，却恰好处于这个大循环里面。因此，几乎没有悬念，在物价高涨到8.7%的时候，我们将迎来一次全社会的涨工资高潮。

这个阶段，对老百姓来说，就是名义工资增加了，但日子还是很苦。比如说，以前一个月1000元，现在变成2000元了，看起来涨了一倍，但猪肉已经涨2.5倍了，房价已经涨3倍了。实际工资水平其实是下降了。

但是，提高工资，却直接增加了企业的成本，企业利润将无法随着价格的上涨而提高。嗯，用一句掉书包的话来说，就是涨价带来的边际利润下降了。好比以前100元的价格，企业有10元的利润。后来涨到150元，企业的利润增加了大约20元，变成了30元。在形式上，就是企业利润增长了200%。但是，现在必须要满足工人工资的提高了。所以，现在，价格涨到200元了，工人的工资等消化了很多，企业的利润其实只比以前增加了10元。就是说，企业的利润是40元了。这个40元的利润，相比以前的30元，其实只增加了33%。结果，以前涨价，企业效益好得不得了，频频业绩预增，股价就飞上去了。现在涨价呢？企业业绩尽管也是增加的，但增幅显著放缓，股价就绝对不能飞了，甚至开始就跌了。

第四个阶段，就是高价维持之后的下跌。高工资带来的尽管不是福利的增加，却让企业的利润增长空间缩减了，所以，很多企业开始压缩产量，社会需求开始下降，结果导致高通胀价格稳定一段时间后突然暴跌。比如，猪肉从5元涨到20元。在20元上下维持一段时间后，供给增加了，需求没有同步扩大，价格开始下跌，可能很快跌到10元钱。与猪肉类似的农产品、资源品、矿产品会首当其冲，跟随下跌。此时，全社会的降价预期形成，企业效益下降明显，股市暴跌。而“翘尾因素”导致此时的物价指数还居高不下。央行甚至还处于加息阶段呢。

然后，经济硬着陆或者软着陆，开始新一轮循环。

忽然明白！

今天看了一天的资料，脑子里懵懵懂懂的，晚上随着性子写到这里，总算明白了。通胀无牛市。2008年，就是中国的通胀年，也是世界的通胀年。光大证券的报告显示，欧洲和美国的CPI都达到了近期的历史最高点，好像也接近8%了，跟中国差不多，都到了通胀末期了，这个时候，怎么会有牛市呢！企业效益不好，当然要卖股票套现了，有的股票，卖到肉里也要卖呀。所以，股市就跌了。

是不是，通胀无牛市也！

(补充一句：写完了，又查了一些资料，才知道最早提出这个观点的中国人是周洛华先生，文章在去年下半年就发表了，迄今已经四论了。恕偶孤陋寡闻，没有早点知道这么一位高人高高人，少林派的高僧。)

(再补充一下，读了周洛华先生的文章，真是五体投地。早点知道这个理论，就能早点看空，就不会亏这么多钱了。今天看了很多研究物价的报告，一个初步的感觉是，中国的物价目前并不是所谓结构性的，而已经进入全面通胀了。到奥运会召开前的7月底，物价涨幅达到10%也未可知。而面对这个情况，周先生认为加息是错误的，应该升值。但央行似乎没有表态，他们究竟会采取什么措施呢？不知道啦。等等看吧。还是要盘算自己的股票要不要卖，那可是1万股万科呀！)

出处：